全球公共養老金經驗:英國基本養老金與國家職業儲蓄信托運作與借鑒

為充分借鑒吸收全球公共養老金經驗，中國證券投資基金業協會組織行業專家研究撰寫了11個國家或地區的公共養老金運作與借鑒報告，本篇《聲音》編發英國基本養老金與國家職業儲蓄信托的研究報告。

【編者按】英國是世界上最早建立現代化社會保障制度的國家之一，其養老金體系由三大支柱組成，第一支柱為基本養老金，第二支柱為職業養老金，第三支柱為個人養老金。第一支柱采用現收現付制，截至2018年底，其支付義務的現值約4.8萬億英鎊；第二支柱從2012年起采用自動加入機制，截至2020年底的總資產規模約2.9萬億英鎊；第三支柱采用DC模式，截至2019年6月底規模約5000億英鎊。

國家職業儲蓄信托是英國政府配套自動加入機制成立的國家層面職業養老金計劃，計劃資產規模在2020年3月底約95億英鎊，該計劃采用類似FOF和MOM的管理方式，前端向參與者提供了豐富的多元化投資產品，后端將絕大部分計劃資產委托外部投資管理人進行全球化投資。由于現收現付機制，英國第一支柱對沖未來支付壓力的能力有限，基本養老金的可持續性面臨巨大挑戰。同時，英國國家職業儲蓄信托既能夠為參與者提供適合性更好的養老投資管理服務，又能充分利用市場化投資管理機構的專業能力為養老資產進行長期增值保值，對我國養老金市場發展具有較強的借鑒意義。

一、英國養老制度概述

英國是世界上最早建立現代化社會保障制度的國家之一，也是全球范圍內人口老齡化程度較高的國家之一。英國早在1975年就進入了深度老齡化社會，根據英國國家統計局數據，截至2019年6月底，其65歲及以上的退休年齡人口為1240萬人，占比18.56%，撫養比（退休年齡人口對勞動年齡人口數之比）整體接近0.3。與多數其他發達國家一樣，英國面臨著較為嚴峻的社會養老挑戰。

（一）養老制度概述

從二十世紀四十年代建立現代化社會福利制度至今，圍繞著基本養老金的不斷改革，英國整體的養老金體系也經歷了巨大的變革，形成了現階段由第一支柱基本養老金（State Pension，SP）、第二支柱職業養老金（Workplace Pension，WP）和第三支柱個人養老金（Personal Pesnion，PP）組成的三支柱養老金體系。在英國三支柱養老金體系中，基本養老金為公共養老金，職業養老金和個人養老金為私有養老金，公共養老金的目的在于提供基本退休收入保障，私有養老金則承擔起了提高養老金替代率、提升退休生活質量的重要責任。

（二）基本養老金

英國基本養老金采用現收現付制，目前分為新基本養老金與舊基本養老金兩部分。按照政府的基本養老金簡化規劃，新基本養老金覆蓋2016年4月后退休的人群，并將在未來作為唯一的基本養老金繼續運作；舊基本養老金包括國家基本養老金與國家第二養老金，覆蓋2016年4月前退休的人群，在對所有參與人員完成支付責任后將正式取消。由于財政壓力的約束，基本養老金在英國養老金體系中只能提供較低水平的退休收入，起到保基本的作用。截至2018年底，英國基本養老金需要承擔現值約4.8萬億英鎊的未來支付義務，是其當年GDP的2倍多。

（三）職業養老金

英國的職業養老金分為兩種類型，即待遇確定型計劃（DB計劃）與繳費確定型計劃（DC計劃）。按照《養老金法案（2008）》，從2012年10月開始雇主有法律義務把滿足一定條件的雇員加入到一個職業養老金計劃中，實施自動加入機制。其中，DB計劃細分為企業DB計劃與公職人員DB計劃，企業DB計劃由企業承擔支付義務，公職人員DB計劃由政府承擔支付義務。DC計劃分為國家職業儲蓄信托計劃（National Employment Savings Trust，簡稱NEST）和普通DC計劃。NEST是英國政府為配套自動加入機制，于2012年建立的國家層面職業養老金計劃，用于提供簡單、收費低廉且高質量的職業養老金管理服務；普通DC計劃則由一般金融機構作為受托人提供的職業養老金計劃，實施市場化運作。截至2020年底，英國職業養老金計劃（DB型計劃資產覆蓋部分和DC型計劃）的總資產規模為2.9萬億英鎊，是其當年GDP的1.45倍，其中絕大部分資產歸屬于DB型計劃。

（四）個人養老金

英國個人養老金計劃采用信托結構（DC型），由計劃供應商開立受托計劃集中管理計劃參與者的個人養老金資產。英國個人養老金計劃主要由普通型個人養老金計劃、自主投資型個人養老金計劃和存托型個人養老金計劃組成，參與個人養老金計劃的個人可以在計劃規定的范圍內選擇不同的投資方案與投資產品。截至2019年6月底，英國個人養老金計劃資產規模接近5千億英鎊，占當年GDP的23.15%，規模上超過DC型職業養老金計劃一倍之多。

二、英國基本養老金的運作

英國基本養老金制度的演變經歷了三大歷史階段，最早可追溯至1601年伊麗莎白一世時期頒布的《濟貧法》。在第二次世界大戰后，英國政府基于貝弗里奇爵士發表的《社會保險及相關福利服務》（以下簡稱貝弗里奇報告）這一報告的基本思想，建立了現代化國家基本養老金制度，隨后經過近80年的改革發展，形成了目前以保基本為主要目標的現收現付制國民養老金機制。

（一）基本養老金在國民經濟中的地位、目標及作用

英國基本養老金制度經歷了長年累月的演變，其在每一歷史階段的地位、目標與作用均與當時的社會體制、經濟狀況、人口結構息息相關。

從十六世紀末至第二次世界大戰前，城市貧困人口與老年貧困問題是影響英國社會穩定、威脅英國統治階級及政府執政的重要負面因素，因此該階段的基本養老金主要以救濟貧困為主要目標，在覆蓋面及養老保障功能方面存在較為明顯的局限性。

第二次世界大戰開始后直至二十世紀七十年代，英國的整體國力逐漸衰退，殖民地資源不斷收縮，國民生活保障受到較大影響；因此，這一階段的基本養老金以貝弗里奇報告為核心原則，旨在提供普惠性的退休收入保障，以推動國民生活質量的提升和現代化福利制度的建設，服務于戰后國民經濟的重建與發展。

二十世紀七十年代后，隨著人口老齡化進程加速，政府財政壓力不斷加重，以基本養老金為唯一退休收入來源的養老金體系不可持續；之后的五十年中，英國養老金制度的改革始終圍繞著降低基本養老金負擔、推動私有養老金發展的目標，基本養老金主要發揮了保基本和保低收入人群的作用，養老保障的責任重心已逐漸向私有養老金轉移。

（二）基本養老金的運營管理

英國基本養老金施行現收現付制度，由英國就業與養老金部制定參與、領取規則，由英國財政部負責基本養老金的財務收支，每期支付的養老金來源于當期的國家保險繳費收入和政府稅收收入。英國國家保險是在英國具有正式工作的居民必須參加的社會保障制度，由雇主與個人共同繳納費用，以此獲得享受基本養老金、失業救濟、親人死亡補助、孕期補助等相關社會福利的權利。從2015-2016財年至2019-2020財年的數據來看，英國基本養老金每年度支付金額大部分來自于當年國家保險的繳費收入，不過在2018-2019財年和2019-2020財年，國家保險繳費收入在支付金額中的占比有所下降，政府加大了財政的支持力度，并在2020-2021財年給予了超400億英鎊的財政預算用于基本養老金的待遇支付。經濟層面看，自2015-2016財年開始，英國基本養老金支付金額中財政支持部分占GDP的比重整體呈上升趨勢，從2015-2016財年的0.58%增長至2019-2020財年的1.58%。

三、國家職業儲蓄信托的運營管理

由于在基本養老金方面的財政支出不斷增加，因此英國政府通過《養老金法案2008》在職業養老金層面引入了自動加入機制，意在提高第二支柱職業養老金計劃的參與率、緩解在基本養老金領域的財政壓力，并于2010年5月配套建立了國家職業儲蓄信托（National Employment Savings Trust，NEST）以更好地推動自動加入機制的實施與推廣。NEST是以信托結構運作的職業養老金計劃，由國家職業儲蓄信托公司（National Employment Savings Trust Corporation，NEST Co）這一非政府部門公共組織受托管理，NEST公司由英國就業和養老金部（Department of Work and Pension，DWP）出資成立，但日常經營決策不受政府部門的干預。英國政府建立NEST目的在于依托自動加入機制為廣大企業、尤其是中小企業提供簡單、收費低廉且高質量的職業養老金管理服務，從而進一步擴大第二支柱職業養老金的覆蓋面。

（一）自動加入機制

根據自動加入機制，從2012年10月開始雇主就有法律義務把年齡在22歲和基本養老金領取年齡之間、年收入高于1萬英鎊且從未加入過任何養老金計劃的雇員自動加入到一個職業養老金計劃中，之后雇員進行默認繳費，雇主匹配繳費，國家提供稅收減免，雇員可以主動申請退出計劃。雇員被自動加入職業養老金計劃后，有一個月的選擇退出期；若雇員在此期間退出，可以取回已經繳入的費用；若在選擇退出期之后退出，則要等到55歲之后才能取出已存入的資金。另外，只要雇員符合自動加入的條件，每3年就會被循環自動加入直到其參加職業養老金計劃。

（二）國家職業儲蓄信托基本情況

1、組織架構及公司運營機制

NEST計劃由國家職業儲蓄信托公司作為計劃受托人進行運作管理，NEST公司由英國就業與養老金部以貸款形式出資成立。NEST公司的日常行政管理及其對于NEST計劃的運作情況需向英國就業與養老金部進行匯報，其對于NEST計劃資產的運用投資則受英國金融行為監管局（Financial Conduct Authority，FCA）監督。NEST公司采用公司式治理結構，具有從董事會到管理層的完整組織架構，同時遵循嚴格的公司治理政策和程序，制定了包括《公司治理準則》（Corporate Governance Statement）、《公司計劃》（Corporate Plan）等在內的多項規范化管理制度。

董事會是NEST公司的最高決策機構，由1名主席和其他10名委員組成，對公司本身的經營管理和計劃的投資管理做出重要決策。董事會下設審計委員會、風險委員會、投資委員會、提名與薪酬委員會和裁決委員會。同時，根據《養老金法案（2008）》要求，在董事會層面成立雇主委員會和雇員委員會，旨在充分了解參加計劃的雇主及雇員的需求。其中，投資管理委員會負責NEST計劃的投資決策，包括制定投資策略、調整投資方法和投資產品、監督評價投資業績和投資風險等；風險委員會負責對公司及計劃運作過程中面臨的風險進行全面管理，并對所采用的風險管理策略做出相應決策；審計委員會負責財務及內控合規的整體管控，包括審計公司和計劃的財務報表、監督內部控制、評估財務審計和內控合規的有效性等。提名與薪酬委員會負責公司的人事與薪酬決策，一方面需要制定公司的薪酬安排戰略與組織文化以確保員工人盡其才，另一方面還需監督公司治理過程中人事管理以及考核評價方面的適合性與有效性。裁決委員會則負責處理評判NEST計劃運作過程中發生的糾紛與爭議。

NEST公司董事會成員均是養老金管理相關領域的專家，在投資、風險、運營管理、審計、客戶服務、人事管理等方面各有所長且具有豐富的從業經驗，一般都擔任過大型養老金計劃、保險公司等金融機構的董事會成員或高級管理人員等重要職務，部分成員還具備政府監督機構等公共部門的任職經歷。比如NEST的董事會主席Otto Thoresen，既擔任過英國保險協會的主席，也出任過荷蘭保險集團（英國）的首席執行官；董事會委員之一的Helen Dean（兼任NEST的現任首席執行官），更是長期任職于英國就業與養老金部，是職業養老金計劃自動加入機制的設計者之一。

管理層方面，首席執行官是NEST運營管理的總負責人，負責執行董事會的相關決議與戰略布局。首席執行官下設投資總監、財務總監、風險總監、財務總監、市場總監、運營總監、客戶服務總監、廣告投放執行董事、NEST研究咨詢執行董事和法律總顧問，具體負責NEST的投資管理、風險管理、審計、運營、市場推廣、客戶服務、研究咨詢、法律合規等日常事務。

2、計劃規模及參與情況

得益于自動加入機制的實施，英國NEST計劃在成立后發展迅速。在2014年3月底，僅有101.09萬人參加NEST計劃，計劃規模也只有1億英鎊；而到了2020年3月底，已有80.3萬家企業和906.22萬人加入NEST計劃，計劃資產管理規模合計為95億英鎊。

3、繳費與支付

NEST計劃采用信托結構運作，實行個人賬戶積累制，是國家層面建立的繳費確定型職業養老金集合計劃（Master DC Scheme）。NEST計劃的資金收入由雇主繳費、個人繳費和財政補貼三大來源組成。繳費方式與比例方面，在職個人可通過雇主加入計劃，雇主和雇員都可以向雇員個人的NEST賬戶繳費，其中雇員個人繳費由雇主從薪資中代扣代繳，雇主繳費、個人繳費和財政補貼全部計入雇員的個人賬戶。按照規定，目前NEST計劃下雇主、雇員個人和財政補貼的最低繳費比例分別為3%、4%和1%，在最低繳費比例基礎上，雇主和雇員個人也可以選擇多繳。同時，自雇者可以個人名義參加NEST計劃，繳費由個人承擔并可以自行決定繳費頻率與金額，但每筆繳費金額不能低于10英鎊。

在2015-2016財年至2019-2020財年期間，NEST計劃每年的資金繳費收入從4.2億英鎊快速增長至47.8億英鎊，同時個人參與計劃及繳費的積極性也越發強烈，個人年度繳費規模從2018-2019財年開始已超過雇主年度繳費規模。

隨著時間的推移，NEST計劃中達到退休年齡的人數逐漸增加，養老金的領取規模也隨之逐年遞增，NEST計劃每年支付的養老金規模已從2015-2016財年的360.8萬英鎊迅速增長至2019-2020財年的1.4億英鎊。雖然養老金支付規模提升較快，但現階段NEST計劃每年獲得的資金收入規模遠超過支付規模，且由于采用信托結構并實行個人賬戶積累制，NEST計劃并不會發生計劃資產無法支撐養老金支付的情況。

（三）國家職業儲蓄信托投資管理模式

NEST計劃主要采用以產品+對外委托的管理方式，NEST公司針對計劃參與雇主與雇員設計了不同的投資產品，通過投資產品募集繳費資金后將計劃資產的絕大部分委托給外部投資管理人進行投資管理，充分利用市場的投資能力為計劃資產進行長期投資。NEST計劃資產的投資管理分為兩個層面，第一個層面是計劃參與個人將繳費資金投資于NEST提供的投資產品（投資組合），第二個層面是NEST將投資產品（投資組合）中的資金進行投資管理，實現養老資金的長期增值。

1、投資理念與投資目標

NEST公司專門制定了《NEST投資準則》（Statement of Investment Principles，SIP），以確保NEST計劃資產在投資管理過程中有規可循。《NEST投資準則》對NEST公司如何管理計劃資產提供了詳細的指引且每三年更新一次，根據最新的投資準則，NEST計劃在2020年至2023年期間的主要投資目標是獲取能夠長期跑贏通貨膨脹的投資收益。同時，NEST公司從治理方式、責任投資、資產配置、風險管理、外部投資人選擇等多個方面形成了科學的投資理念，注重計劃參與者的核心利益、關注責任投資的重要作用、堅信長期投資與多元化配置、遵循紀律嚴明的外部投資人選聘規則。

作為長期投資者，NEST公司始終將責任投資作為NEST計劃資產投資管理過程中的重要因素，相信堅守責任的公司將創造可持續的長期價值。在具體實踐中，NEST公司要求其外部投資管理人在管理NEST計劃資產時將責任投資融入投資分析與決策過程。同時，NEST公司也會定期監督外部投資管理人是否落實責任投資，并要求外部投資管理人每年通過報告形式匯報在責任投資方面的決策情況與決策方法。在2019-2020財年中，NEST公司認為綠色債券市場將為計劃參與者帶來新的收益來源并指導外部投資管理人在投資管理過程中積極考慮綠色債券投資機會，以占據全球能源轉型趨勢的先機。

2、大類資產定義與劃分

作為典型的具有個人投資選擇權的職業養老金計劃，NEST公司需要將資源與精力重點投入到投資產品的策略管理與資產配置上，因此在后端采用了FOF與MOM相結合的投資結構。NEST公司在完成大類資產定義與劃分的前提下，根據每一只投資產品的策略與資產配置方案將該產品內的資金分配到不同的大類資產種類下，并通過對外委托的方式將每一大類的資產交由外部投資管理機構進行專向投資管理，外部投資機構則設立專門的投資組合對NEST公司委托的資金進行投資。

基于上述資產管理方式，NEST計劃將大類資產的定義、劃分與外部投資人的選擇進行了緊密結合，通過嚴格科學的外部投資人選聘規則將每一大類資產的投資匹配到最適合的外部投資管理機構。根據NEST的資產分類規定，其大類資產的定義與劃分基于兩個層面；在第一層面將資產分為現金、投資級債券、成長型信用市場、權益、實物資產、另類投資六大類型；在第二層面，現金定義為貨幣市場證券，投資級債券細分為固定利息金邊證券、通脹掛鉤金邊證券和公共部分投資級債券，成長型信用市場分為新興市場債券、全球高收益信用債和私募信用債，權益分為發達市場權益和新興市場權益，實物資產分為直接持有、上市持有和基礎設施股權，另類投資定義為大宗商品；第二層面的每種資產或投資方式將匹配對應的外部投資管理機構。

3、總體資產分布

由于NEST計劃采用了FOF與MOM相結合的投資結構，因此絕大部分計劃資產均配置于外部投資管理機構開設的投資組合之中，截至2020年3月底，配置于外部投資組合的資產規模為87.2億英鎊，占計劃投資資產的90.3%。同時，NEST公司按照投資產品的既定策略，通過外部投資組合實現了計劃資產的大類資產配置，截至2020年3月底，外部投資組合的資產中，有55.5%配置于權益資產、29.1%配置于債券、3.7%配置于現金、7.3%配置于不動產、4.4%配置于私募信用債。

（四）國家職業儲蓄信托的投資產品

為了滿足計劃參與個人不同的風險偏好、投資需求與年齡特征，NEST構建了1+6的產品系列供投資者進行選擇，同時設置了默認投資機制以確保計劃參與個人賬戶內的資金得到充分合理的投資管理，獲取足夠的長期增值。1代表退休日期基金，是一種與參與個人年齡相匹配的投資產品，也是NEST計劃的默認投資選項。6代表除退休日期基金外，NEST提供的另外6只投資產品，分別為退休指引基金、道德基金、伊斯蘭基金、高風險基金、臨退休基金和低成長基金，用于滿足具有特殊風險要求、道德標準、宗教信仰人群的養老金投資管理需求。

1、退休日期基金

退休日期基金的投資策略與美國的目標日期基金具有相似之處，通過構建下滑曲線來實現高風險資產與低風險資產之間的比例配置。不同的是，NEST計劃的退休日期基金在時間上又細分為基礎、成長、鞏固和退休后四個階段，每個階段具有不同的投資目標與風險控制約束，以求更好地為NEST計劃參與人獲取長期且充分的投資收益，最大限度提升參與人的退休收入保障。此外，退休日期基金按照年度頻率設置了以不同退休日期為目標的子基金，截至2020年3月底，NEST計劃下共設有50只退休日期基金，目標退休日期從2019年覆蓋至2066年，有將近99%的計劃參與個人選擇投資于退休日期基金，有超過97%的計劃資產配置于退休日期基金之中。

2、其他投資產品

伊斯蘭基金

伊斯蘭基金是針對穆斯林開發的、專門投資于符合伊斯蘭教義要求的資產，該基金不會投資涉及酒、煙草、金融服務、色情、武器、豬肉制品、賭博、休閑/媒體、收取或支付巨額利息等領域的公司。由于伊斯蘭基金的資產配置方法需遵循伊斯蘭教義的規定，投資范圍比較有限，資產集中度較高，相對NEST計劃的其他投資產品具有更高的風險，其目標風險為22%的長期年化波動率。

高風險基金

高風險基金專門針對偏好高風險的計劃參與個人開發，資產配置比照退休日期基金的成長階段，但資產組合中的股票比例更高，基金風險、收益均高于退休日期基金的成長階段。

道德基金

道德基金專門為注重社會責任投資的計劃參與個人開發，以滿足關心環境和社會公益的人群的需求，道德基金所有的投資均在道德框架的約束下進行，并基于人權和勞工權利、環境和生態、公司治理（反腐敗、反受賄）、軍備和武器、輿論等要求，篩選出符合標準的投資標的。

退休指引基金

退休指引基金是NEST計劃在2020年3月新開發的投資產品，專門服務于退休后沒有一次性全部領取養老金的計劃參與個人。該基金既能夠提供一定的流動性以便參與個人定期領取部分養老金，也通過配置部分高收益資產以提高參與個人退休后養老資產的成長性。

臨退休基金

臨退休基金專為即將退休的計劃參與個人設計，主要滿足于臨退休人員未來的取現需求。

低成長基金

低成長基金針對低風險偏好的計劃參與個人開發，只投資于短久期的固定收益資產，以保持資產的名義價值為收益目標。

四、啟示與經驗

（一）英國基本養老金的經驗教訓

從1601年的《濟貧法》到如今的基本養老金，英國的基本養老金在四百多年間始終維持了現收現付機制，在缺乏資產端支持的情況下，繳費收入的高低、財政收入的充裕程度直接影響了基本養老金的支付能力、待遇水平及可持續性，也導致了英國基本養老金長期以來為國家財政帶來隱性負擔。也正是由于缺少資產對于負債的有效覆蓋，自第二次世界大戰后，隨著國力的逐漸衰退，英國政府迫于財政壓力對基本養老金進行了不斷的改革與修補，致使基本養老金制度越發復雜及繁瑣，基本養老金的待遇支付也始終維持在較低水平，引起了社會公眾的長期詬病。

從英國的經驗中可以看出，現收現付制的基本養老金運作模式具有較高的不確定性與不可持續性，我國應堅持社會統籌與個人賬戶相結合的基本養老保險制度，在負債端重點依托中央調劑機制平衡各省之間的養老金支付能力，在資產端繼續做好基本養老保險基金和全國社會保障基金的投資管理，進一步提升資產端投資對于基本養老保險基金支付能力的支持強度，保障統賬結合模式的高效運作。

（二）NEST計劃對我國養老金管理的啟示

1、完善的公司化治理結構

NEST從建立之初就采用了現代化的公司治理模式進行運作，作為計劃的受托管理人，NEST公司建立了從董事會到管理層、再到職能部門的完整治理結構，形成了覆蓋投資、運營、風險、服務、合規、人事薪酬等各方面的規章制度。完善的公司化治理結構能夠確保NEST公司的經營決策獨立于政府部門及其他組織，保證其對于NEST計劃的投資管理始終以參與個人的利益最大化為核心原則，賦予了其通過市場化薪酬機制不斷提升員工水平、優化管理效率的競爭能力。

在我國，作為國家社會保障儲備基金的全國社保基金由全國社會保障基金理事會（以下簡稱社保基金會）受托管理。同時，我國的基本養老保險基金自2016年底也正式啟動市場化投資運營，各省陸續將部分基本養老保險基金資產委托給社保基金會投資運營。一直以來，社保基金會積極推動自身治理水平與管理能力的不斷提升，對全國社保基金和基本養老保險基金的長期穩健增值做出了重要貢獻。建議在今后全國社保基金和基本保險基金的管理過程中，可嘗試借鑒英國NEST計劃的現代化公司運作方式，以進一步提升養老金的長期增值能力：一是在投資管理上進一步強化策略決策與風險控制的獨立性，以確保正確的長期投資策略能夠得到充分的執行；二是在薪酬激勵方面要充分采用市場化的安排以穩定骨干隊伍、吸引優秀人才，從而保障養老金管理專業能力與創新能力的可持續發展。

2、自動加入機制與產品化投資模式

NEST計劃依托于自動加入機制，在短期內規模得到迅速發展，并通過前端個人產品+后端委托管理的投資管理模式實現了個性化的養老金投資。在參與人數高速增加的情況下，通過將90%以上的計劃資產在后端配置于外部投資組合，NEST公司能夠將資源與精力重點投入到前端個人投資產品的策略研發、管理與資產配置環節，以確保NEST計劃的養老金投資能夠以參與個人的利益為核心出發點。通過上述產品化投資模式，NEST公司為計劃參與者提供了豐富且適合的養老金投資方案，能夠有效匹配個人的生命周期、風險偏好與宗教信仰；在底層資產投資上，NEST公司通過委托投資有效利用了外部投資管理機構在各類資產領域的專業投資能力，實現了后端資產的集中化投資，與個人投資產品的資產配置形成了高效匹配。

作為我國多層次養老保險體系中的第二支柱，年金制度已初步建立完備的制度框架，年金市場運作不斷規范成熟，對提升我國居民的養老保障水平起到了重要作用。但一方面，企業年金計劃目前仍由企業自主建立、職工自愿選擇是否參加，不利于企業年金覆蓋面的進一步擴大；另一方面，年金計劃暫未開放個人投資選擇權，而是由企業事業單位統一決策、統一進行組合管理，養老投資個性化程度有待提高。建議借鑒英國的自動加入機制和NEST公司產品化資產配置與投資管理方式，一是考慮嘗試自動加入機制來提高企業年金制度的參與率與覆蓋面，并開放一定的個人投資選擇權，引入與年金參與人年齡、風險偏好的更為匹配投資產品，提升養老金投資管理的個性化程度與適合性。

3、公開透明的信息披露機制

NEST具有高度公開透明的信息披露機制，每個財年結束后會通過NEST公司和NEST計劃兩個年報詳細披露公司及計劃在過去財年中的運營情況，包括公司治理結構與成效、計劃參與情況及資產規模、投資產品策略及表現、投資風險暴露程度、公司及計劃財務報表、董事會成員及員工的薪酬水平、外部管理機構情況等各方面內容。同時，NEST公司也會按季度披露各投資產品的資產配置與業績表現，以便于社會公眾及時掌握NEST計劃的投資運作狀況。通過高效的信息披露機制，NEST計劃能夠受到社會各界的廣泛監督，良好的透明度也提升了社會公眾對于NEST計劃的信任程度，起到了效果顯著的宣傳作用，推動了NEST計劃自身的快速發展。

隨著我國多層次養老保險體系不斷健全，我國養老金投資管理的信息披露機制也持續完善；社保基金會除每年以年度報告的形式披露全國社保基金和基本養老保障基金的整體運作情況之外，也會動態披露與基金運作有關的重要事項；人社部每季度會定期披露企業年金與養老金產品運作的數據摘要，各年金基金管理機構也會按照規定披露自身年金基金的管理情況。為了有效強化我國養老金管理的公眾監督機制，建議在我國養老金的管理過程中可引入NEST的信息披露經驗，嘗試進一步提升信息披露的深度與廣度，幫助社會公眾更好地了解基本養老保險基金、年金基金和全國社會保障基金等養老金的專業化運作細節，增強社會各界對于養老金管理主體的信任程度與監督水準，從而提升養老金的管理能力。

參考文獻

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【本文由交銀施羅德基金管理有限公司夏華龍、劉喜勤、季晟供稿，中國證券投資基金業協會李娜、楊海燕、胡剛偉審校】

來源：中國基金業協會