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长江银行惊弓之鸟

发布时间:2021-01-21 03:09:50 阅读: 来源:欧式琉璃瓦厂家

本周观点

基本面看银监8号文对于银行利润影响有限。假设3月底理财产品余额8万亿,按照60%的非标债权类理财产品占比测算,则银行业需要清理约8万*25%=2万亿的非标类理财。假设非标类理财产品费用率较其他理财高1%,则行业利润下降约200亿元,2012年银行业利润为1.24万亿,影响约为1.6%。我们一直强调,8号文短期也许影响社会融资总量及流动性(这点在债券市场已经有所反应),但中长期看将降低系统性风险发生的概率,美国次贷危机最主要的两点原因便是融资表外循环规模无节制放大及信息披露不充分。

政策面上周银监会同时下发了关于农村金融机构监管要求。如果将近期密集发布的一系列政策结合起来看,正如我们前两周判断的,监管指向地方政府及房地产投资冲动,因此政策并未结束。中央与地方的博弈愈发明显,8号文及后续政策的执行力度能显着超越前期政策(如“七不准”)将一定程度上影响经济复苏的力度及转型的成败。我们可以继续观察每月社融与信贷增速之差。

市场面看上周空头情绪超出我们预期,但行业超跌已经结束,后市板块轮动中银行将跑赢大盘,问题在于多方还有多少弹药和信心。市场的担忧不在于理财产品对银行业绩的影响,而是当前经济增长的可持续性,已如惊弓之鸟。我们认可这一担忧,但十鸟在林不如一鸟在手,业绩与估值是行业最大的支撑。我们维持三个股价短期催化剂的判断:1)一季报业绩的超预期。2)QFII扩容。3)理财产品的清理完成及资产证券化放开。因此行业反弹最快可能出现在四月底五月初,这一个月内仍要注意控制仓位。个股方面,维持平安、兴业、民生的推荐顺序,看好其出色的资产负债管理能力。

上周市场表现

上周沪深300指数下跌4.71%,银行股下跌7.97%,板块跑输大盘3.26%。个股方面,银行股集体下跌,其中兴业银行(601166)(-14.48%),中信银行(-12.71%),平安银行(000001)(-12.64%)跌幅居前,中国银行(-2.01%),建设银行(-2.76%),交通银行(-3.09%)跌幅相对较小。

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